12-24，人民银行公布2月贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR报价分别为3.45%和3.95%，分别较上次持平和下降0.25个百分点。

业内对本次LPR调整此前已有预期。从外部环境看，2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差趋于收敛，这一变化客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。此次LPR报价即体现了货币政策以我为主、兼顾内外均衡特点。考虑到美联储今年大概率会进入降息周期，但中美利差倒挂的局面短期较难扭转，1年期LPR保持不变，5年期以上LPR下降，既保持对实体经济合理的支持力度，又兼顾内外均衡，提高应对外部冲击的韧性与政策的自主空间。

从国内经济发展情况看，LPR在关键时点下降，有利于靠前发力稳好开局。2023年我国经济增速达5.2%，其中有低基数因素的影响。今年若要继续保持合理的经济增速，一季度需要宏观政策靠前发力，及早体现政策成效。作为银行贷款定价基准，LPR直接关系到企业和居民的融资成本和财务支出变化，5年期以上LPR下行有助于进一步带动贷款利率降低，促进社会融资成本稳中有降，激发实体经济有效需求。

从政策和市场情况看，LPR下行表明前期政策效果显现。近期，人民银行通过一系列政策措施和积极引导，有效降低了商业银行资金成本。人民银行持续发挥存款利率市场化调整机制作用，各主要银行去年以来多次下调存款利率，部分中小银行也跟进调整，叠加近期支农支小再贷款、再贴现利率下调，法定存款准备金率下调等政策，商业银行负债端成本有所下降，市场普遍预期LPR报价行将根据成本变化下调LPR报价。

不过，相较于市场预期，此次LPR的下行力度总体更大，被市场认为“超预期”。如何理解5年期以上LPR下降释放的政策信号？

首先，5年期以上LPR下降，有利于进一步促进投资和消费。2024年一个重要政策方向是要推动房地产行业平稳发展，其中适度降低居民房贷利率被视为关键一招。随着5年期以上LPR下行，存量房贷利率也将在重定价日相应调整，可节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于支持前述政策目标实现。同时，随着存量房贷利率调整、居民利息支出减少，也有利于居民消费的进一步恢复。

其次，5年期以上LPR下降，将有效支持经济延续回升向好势头。当前利率水平处于历史低位，10年期国债利率已下行至2.5%左右，2023年新发放企业贷款加权平均利率为3.88%，同比下降0.29个百分点，创有统计以来新低，个人住房贷款利率同比下降0.75个百分点。在当前有效需求不足和预期偏弱的情况下，保持较低的利率水平，有助于持续支持国民经济恢复向好。

另外，由于此次5年期以上LPR下降主要影响中长期贷款，综合考虑存款利率的下调，对银行净息差不会产生负面影响，能够较好兼顾了支持实体经济和银行健康发展的需要。