最近，人民币不断贬值，引发大量关注。今天，在岸、离岸人民币对美元双双跌破6.6关口，创下了去年12-26以来的新低。作为“官方指导价”的人民币中间价连续第六个交易日下调。

人民币到底怎么了？连续下跌对中国经济、给老百姓的生活又会带来什么影响？一起来听听上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊的分析。人民币连跌背后谁在作怪？近期人民币表现如此低迷，和近期的中美贸易战局势发展直接相关。12-26，美国正式公布将被加征关税的中国商品清单，将对500亿美元从中国进口的商品加征25%的关税。作为反击措施，中国随后很快公布了关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告。然而， 特朗普并没有就此消停下来，随即又宣布计划对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税，并称如果中国采取回击，美国将继续对更多中国商品征税。

贸易战的直接结果是中国的出口将会明显减少，这就使得出口收到的外汇相应减少，在外汇市场上可以卖出的外汇随之减少，外汇的供不应求自然会导致外汇（主要是美元）的汇率上升，反过来也就是人民币汇率的下跌。虽然贸易战还没有正式开打，但人们已经形成贸易战预期，汇率作为金融市场的交易指标具有和股票类似的特性，会提前做出反应。除了贸易战的影响以外，市场对美联储年内加息仍然存在很强预期，这就提升了美元的涨势。今年4月以来，美元兑6种主要货币的汇率指数也出现了较大涨幅，达到3%左右。这就进一步助推了人民币兑美元汇率的下跌。人民币六连跌有可能演变成“断崖式”下跌吗？在奚君羊看来，如果不考虑贸易战，仅从中美两国的经济基本面看，目前还找不到人民币汇率大跌的理由。首先，从实体经济的角度看，中国的进出口基本平衡，略有顺差，即出口得到的外汇收入能够满足进口的外汇需求，外汇市场的外汇供求能够实现平衡。换言之，目前的人民币汇率大致处于理论上的均衡水平。另外，目前5%的跌幅还处于可接受范围之内，所以大家 并不用过于恐慌。

人民币下跌会产生怎样的连锁反应？我们现在究竟是否应该投资美元？这取决于对贸易战是否开打的判断，如果贸易战只表现为口水战，那么投资美元的汇兑收益是极其有限的，因为人民币兑美元的汇率下跌幅度不会很大。如果贸易战开打，但规模较小，则投资美元即使有收益，也不会很大。即使贸易战全面开打，投资美元的收益也可能不到10%。可见，投资美元的收益存在很大不确定性。如果我们有其他比较可靠的投资选择，那也许就没有必要考虑投资美元。当然，对于未来本身就需要使用美元者，现在显然可以考虑买入美元，因为人民币兑美元汇率上升的可能性似乎更小。

股市方面。人民币汇率下跌，从比价上看是利好股市的，因为境外股票的价格经过汇率折算股价就更高了，相反，境内的股票价格则相应变低。但如果市场形成人民币汇率继续下跌的预期，则人们就会增加美元资产，减少人民币资产，由此可能导致股市的抛压。此外，触发人民币汇率下跌的因素是贸易战，而贸易战对中国的宏观经济会产生负面作用，进而对上市公司的业绩带来不利影响，尤其是对出口型上市公司带来严重不利影响，甚至进口型上市公司也会因为进口关税的提高导致进口成本增加，引发业绩下降。综合而言，贸易战对股市是较大的利空因素。不过最近的股市大跌已经在一定程度上消化吸收了贸易战因素，因此，即使贸易战真的开打，股市的下跌幅度也可能会小于预期。此外，目前中国股市的各项指标已经与历史大底相近，如果继续大跌，假定上证指数跌破2700点，这反而是为投资者提供了绝佳的投资机会。此外，贸易战导致的进口减少会提升国内产品的竞争力，例如从美国进口的汽车减少有可能增加国产汽车的销售，这些行业反而从中获益。对于可能因为进口减少而获利的上市公司，我们可以多加关注。

人民币下跌未必是件坏事！从世界的经验来看，货币贬值并不一定阻碍经济发展，甚至对于经济结构完善和市场健全是一件幸事。例如，人民币汇率的贬值对于化解国内宏观金融风险也可以起到作用。一方面，汇率的贬值可以释放房地产泡沫风险。人民币贬值后，以美元计价的房产价格将下降，放在国际范围内房产价格将趋向合理。另一方面，汇率如果采取快速贬值的方式，将抑制外汇储备流失。短期快速贬值，一步到位的方式，会使得外逃资金无法兑现，减轻外汇储备压力。

不少金融研究机构也持有相同观点，例如，高盛就发表报告称，中国想在贸易摩擦上抗衡美国，将人民币贬值的效果比抛售美债更好。所以，人民币汇率的未来走势主要取决于贸易战是否真的开打，如果开打，则人民币兑美元汇率还会进一步下跌，可能跌破6.8元；如果贸易战全面升级，中美贸易可能接近中断，则破7元可能性较大，但破7.2元的可能性相对较小，因为贸易战对美国经济也有伤害，进而可能导致美元指数的下跌。此外，即使贸易战成为持久战，中国经济也会逐步相应调整，进而适应进出口状况的变化，促使人民币汇率逐步稳定。

（本文作者系上海财经大学现代金融研究中心副主任 奚君羊）

（看看新闻Knews记者：秦扬轲 编辑：许三多）