12-24美股开盘，瑞幸咖啡股价震荡，先是一度反弹约10%，随后开始收窄、下跌，开盘一小时内，跌约8%。截至北京时间4月3日22:43，瑞幸咖啡跌至 5.88美元。

而就在北京时间12-24一早，瑞幸咖啡还在官方微博发布鸡汤文，表示要“元气满满”，似乎未曾受到昨日“闪崩”的影响。随后，瑞幸咖啡董事长陆正耀也转发朋友圈，为瑞幸咖啡的各位“小伙伴”打气。但瑞幸咖啡真的能“元气满满”吗？

熔断8次 瑞幸为何“自我爆料”？

12-24晚间，全球资本市场掀起轩然大波，身披光环无数的中概股瑞幸咖啡，自曝财务造假，举世哗然。在美股开盘后，瑞幸咖啡触发8次熔断，股价从每股26.2美元跌到6.4美元，最高跌幅超过80%，市值一夜之间蒸发350亿美元。

瑞幸咖啡公告显示，瑞幸咖啡首席运营官、董事刘剑以及向其报告的几名员工，在2019年第二季度到第四季度从事与虚假交易相关的“不当行为”，总销售金额高达22亿元人民币。

一切看似来得十分突然，但其实早有端倪。12-24晚间，做空机构浑水就在社交平台称，收到一份来自匿名者、长达80页的做空报告，直指瑞幸咖啡捏造财务和运营数据。该报告作者称其组织了92名全职和1418名兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像，显示2019年第三、四季度，瑞幸每家门店每天的销量分别至少夸大了69%、88%。

不过，瑞幸咖啡12-24晚间对此进行了否认。瑞幸咖啡言之凿凿，公司所有关键运营数据均被实时追踪，浑水的报告包含误导性和虚假指控，对公司的业务模式和运营环境存在根本性误解。

那么，先前全盘否认，一个月后，瑞幸为何又突然“自我爆料”坐实此前的做空报告呢？财经评论员水皮向看看新闻Knews表示，浑水先前的做空报告还是相对比较专业的，在瑞幸咖啡内部形成了较大压力，管理层和股东之间可能已经发生了分歧，此外也不排除“深喉”存在。另外，新冠疫情或许成为了压倒瑞幸咖啡的“最后一根稻草”，“因为疫情导致经济出现了短期休克，使得瑞幸咖啡’新账顶旧账’的做法难以维系，没有虚假繁荣的销售和现金流做掩盖，瑞幸的财务数据也编不下去了”。

不盈利的“瑞幸模式”

白色鹿头、蓝色背景为LOGO，2017年10月底，瑞幸咖啡在北京银河SOHO开出第一家实验性门店。此后，瑞幸咖啡凭借快速开店、大幅价格补贴、启用明星高调代言等活动，迅速以“挑战者”的身份在各大城市的核心区域“攻城略地”，直营门店一举超过4500家，完成了星巴克20年才达到的门店规模。

创立仅18个月后，瑞幸咖啡又“一鼓作气”在纳斯达克全球精选市场敲钟上市，创下中国咖啡品牌美股上市的最快纪录，也成为2019年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。

一边是疯狂扩张，另一边却是巨额亏损。事实上，自2017年成立至今，瑞幸咖啡一直处于亏损状态。招股书显示，2017年瑞幸咖啡净亏损5637万元，2018年净亏损16亿元，2019年前三季度净亏损17亿元。成立一年多，瑞幸咖啡就累计亏损超过33亿元。

不过，巨亏的瑞幸咖啡却在美股上市后经历了几次大涨。2019年12月Q3财报公布，显示瑞幸咖啡门店营业利润增长47.9%，销售额大升542%，财报发布后，瑞幸咖啡股价上涨54%。今年元旦，瑞幸股价4日累涨近17%，创历史新高。随后，瑞幸咖啡又发布“智能无人零售战略”，并在发布会上宣布自己已成为中国最大的咖啡连锁品牌，这也让其市值一度超百亿美元。

在财经评论员水皮看来，瑞幸咖啡是一个典型的资本催熟的案例。2018年4月天使轮、6月A轮、12月B轮、2019年4月B+轮以及IPO，据媒体统计，一年时间里，瑞幸咖啡就火速完成了超12亿美元的融资。凭借“新零售概念”、年轻态定位和主打互联网营销手段，瑞幸咖啡俘获了大钲资本、愉悦资本、GIC新加坡政府投资公司等一票投资方。“这实际就是一个资本游戏，瑞幸的精力没有放在产品上”，水皮认为，瑞幸咖啡的产品既缺乏不可替代性，也没有形成星巴克等“洋品牌”的咖啡文化，“主要问题就是急功近利、急于求成”。

瑞幸的“不幸”会引发中概股“信任危机”吗？

本次财务造假风波后，瑞幸咖啡将面临多方压力。首当其冲的就是投资者的集体诉讼以及美国证券交易委员的巨额罚单。

在重仓瑞幸咖啡的基金中，不乏美洲基金、先锋集团、富达国际等国际知名资管公司。实际早在瑞幸咖啡被做空后，就有多家美国律师事务所对瑞幸咖啡公司和特定管理人员提起集体诉讼，目前法院已正式立案。

根据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。此外，审计机构和中介机构也有可能将承担部分连带责任。

牵一发而动全身，在瑞幸咖啡的影响下，连续多日下跌的中概股无疑也被"捅了一刀"。截至周四美股收盘前，寺库、信而富、尚德机构、蛋壳公寓等超50家中概股跌幅明显。水皮认为，瑞幸咖啡的崩盘将使境外投资者对中概股产生极大不信任。海通国际也在12-24一针见血地指出，“瑞幸事件向全世界证明了中国公司的数据有问题”。

12-24，针对瑞幸咖啡财务造假事件，中国证监会发布公告，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。“证监会严肃查处的态度，或许会在一定程度上挽回瑞幸事件给中概股带来的负面影响”，水皮表示。

（看看新闻Knews编辑 杨臻 方菲菲）