正所谓，山雨欲来风满楼。

自12-25宝能第一次举牌算起，万科事件已经持续一年有余。不那么知名的险企宝能先后四次举牌，终成万科第一大股东；安静地做了16年财务投资人、为万科发展保驾护航的华润揭竿起义，没有控股权的万科管理层遭遇罢免、奋力反抗，望与深圳地铁结为联盟。

一个资本行为，却引起整个二级市场的腥风血雨。

接触过宝能老板姚振华的人告诉记者，此人和几个宝能系老将非常精通资本运作，而这从此次宝能收购万科25%股份的资金来源便可知晓。数个资管计划和几乎就是理财产品的万能险是此次收购的奠基石，银行资金作为优先级，宝能垫资做劣后级，在此种资金安排下，杠杆瞬间放大。据《财新》报道，银监会对宝能系资金调查后认为，其杠杆比率约为1:4。

宝能狙击万科资金路线图（来源：DT财经）

记者从多个渠道了解，现持股25.4%的宝能也没有想到事情会是现在这个走向。最开始投资的时候，宝能希冀于通过大举买入万科股票，从而引起其他股东或者管理层危机，倒逼后者再高价回购万科股票，以此大赚一笔。这个思路也能从宝能过去的行为中找到依据，最典型的例子就是深振业。

然而，如意算盘碎了——华润“倒戈”了。

市场普遍认为，华润的人事调动——2014年走马上任的傅育宁是此次华润态度大转变的最重要原因，并且傅育宁有这个操盘能力，他在招商局集团时，就曾主导招商地产和蛇口工业园区的合并。实际上，华润的态度转变从其财报中已现端倪。“从集团最近一两年的业务来看呢，它把一些深圳的旧改项目注入到了华润置地，我们看到华润置地最近两年的业绩突飞猛进，基本上相比2012年和2011年，它的业绩差不多翻了一番。所以从这个角度你就可以看到，集团还是希望华润置地可以壮大的。”深圳市房地产研究中心高级研究员李宇嘉这样分析。

华润各业务板块

接近华润的人告诉记者，华润对其作为万科第一大股东的诉求是非常强烈的。之所以要稳住第一大股东地位，多位市场人士认为，原因再简单不过——控股万科，然后将万科和华润置地进行并表。

然而，现在又半路杀出个程咬金——恒大集团，集团和董事长许家印共持股4.68%。一位做私募的二级市场人士给记者分析，他认为此次透露恒大买入万科的人很有可能是恒大自己，因为这样可以推高股价，也许可以鼓励宝能出售手中的万科股票给其自己，他进一步分析，现在万科希望的是股价下跌，宝能扛不住而将手中股权卖掉，而透露恒大大举买入只会适得其反，综上，很有可能是恒大自己透露的。

此次股权争夺之中，万科、宝能、华润、恒大、监管层，每一方的态度都是市场的焦点，然而，叠加利益最大的一群人，却很少受到关注，那就是万科的中小股东。然而，万科的中小股东却不愿意看到万科的管理层变更。

万科

翟敬勇，深圳一家私募基金的创始人，同时也是万科中小股东的代表，他参加了与12-25举办的万科股东大会。自万科A股复盘以来，市值蒸发约为500亿元。翟敬勇告诉记者，中小股东总的来说对于万科前几年的业绩是满意，并且万科的分红也在A股上市公司中算比较高的，“如果你把这个管理层给换掉了，导致这个企业一落千丈，那么这些具有资金优势的股东，为了各自的、私自的利益，就侵害了相对分散的大多数股东的利益。”

然而，就连万科自己，都没有能够做到关心中小股东。12-25，万科A公告确认了其向证监会、深交所等举报钜盛华的相关资管计划违法违规，请求监管部门进行核查。而这份报告并没有最开始就交予监管机构，而是发给媒体。证监会对万科和宝能都进行了批评，称万科股东与管理层“置公司广大中小股东利益于不顾，严重影响了公司的市场形象及正常的生产经营，违背了公司治理的义务”。

投服中心调解卷宗

万科剧情可谓一天一变，最后的走向扑朔迷离。业内人士评价称，万科事件不光是对于保护中小投资者，对中国的资本市场，证券市场都具有标志性的意义。财经专栏作家、财经评论员叶檀认为，“这件事情从资金的来源到股权争斗，然后到最后市场的交易，出现的一系列冲突，这和股票市场制度是直接相关的。所以万科事件处理得好不好，或者说它的结局怎么样，其实是直接预示了资本市场未来的前景以及它的信用制度会怎么样”。

（编辑：叶文）